6月23日，中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話在華盛頓舉行。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，人民幣匯率根據(jù)市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)，目前處于合理水平。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位專家認(rèn)為，以上表態(tài)在學(xué)界已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。中期來(lái)看，人民幣匯率會(huì)維持在目前的均衡水平，但隨著匯率形成機(jī)制的完善，人民幣匯率波動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步加大。資本項(xiàng)目可兌換年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)的背景下，進(jìn)一步放開人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間以及人民幣中間價(jià)的日間波動(dòng)幅度，很有必要。
人民幣匯率處于合理水平
6月23日，中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，在回應(yīng)美國(guó)質(zhì)疑人民幣匯率不合理時(shí)，周小川表示，人民幣匯率目前處于合理水平。
“從雙邊來(lái)說(shuō)，美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易，美方的逆差還比較大，所以感覺(jué)匯率不大對(duì)頭。但是，我們認(rèn)為，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的看法，（貨幣估值）是要看多邊的，就是一個(gè)國(guó)家對(duì)世界所有的其他國(guó)家的進(jìn)出口，也要看商品加上服務(wù)，看經(jīng)常項(xiàng)目總平衡如何。”周小川指出。
周小川同時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目平衡在過(guò)去高的時(shí)候?qū)⒔麲DP的10%左右的順差，去年和前年降到了2%以下，這兩年數(shù)字可能還有變化，可以說(shuō)國(guó)際收支比較平衡了。
“如果以國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目為主要的判據(jù)，不是說(shuō)所有人都用同樣的判據(jù)，但這個(gè)還是比較廣泛接受的，用國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目作為判據(jù)的話，中國(guó)匯率大體上處于一個(gè)比較合理的水平。”他說(shuō)。
民生銀行首席研究員溫彬告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，國(guó)際上將匯率是否合理的標(biāo)準(zhǔn)定為，經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比重不超過(guò)4%。匯率太低，貿(mào)易順差增大，表示人民幣被低估；匯率太高，貿(mào)易逆差就會(huì)增大，則是匯率高估的表現(xiàn)。
自上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目除了1993年全年整體逆差，其他年份全部為順差。特別是2004年以來(lái)，順差持續(xù)攀升，占GDP的比重也快速上升，至2007年達(dá)到峰值10.1%。
但是，2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的絕對(duì)數(shù)字和占GDP的比重都穩(wěn)步下降，到2011年已經(jīng)降至2.8%。按照國(guó)際上認(rèn)可的4%的合理標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)處于合理水平之內(nèi)。
此外，溫彬認(rèn)為，中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差大也是因美國(guó)對(duì)中國(guó)的很多貿(mào)易政策所導(dǎo)致。比如，中國(guó)對(duì)美國(guó)的高科技進(jìn)口需求十分旺盛，但是美國(guó)在這一方面對(duì)華還有很多控制和限制，這也是導(dǎo)致中美之間貿(mào)易失衡的一個(gè)重要因素，所以不能只說(shuō)是人民幣對(duì)美元的低估導(dǎo)致了貿(mào)易順差。
從全球角度看，2008年全球金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)取得再平衡，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差也從此前的6%~7%降低至3%以內(nèi)。
根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，2005年人民幣匯改以來(lái)到2014年12月，人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率分別升值40.51%和51.04%，兌美元、歐元和日元分別升值35.26%、34.32%與44.22%。
5月初，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在一份報(bào)告中指出，中國(guó)的貨幣估值處于合理水平。這是IMF十多年來(lái)首次改變對(duì)人民幣估值的看法。
中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)劉元春對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，人民幣匯率處于合理水平，這在包括IMF、國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所等研究機(jī)構(gòu)形成了共識(shí)。人民幣通過(guò)幾年的調(diào)整，并沒(méi)有加入新興經(jīng)濟(jì)體匯率隨波逐流的貶值中去，而是保持了相對(duì)的穩(wěn)定，這使人民幣實(shí)際匯率增值很多，學(xué)界此前所認(rèn)為的人民幣有低估的質(zhì)疑基本上消除。
完善匯率市場(chǎng)化
周小川23日還表示，目前中國(guó)匯率是根據(jù)市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)的，美國(guó)對(duì)中國(guó)匯率問(wèn)題的態(tài)度整體較為積極。
劉元春認(rèn)為，人民幣匯率形成機(jī)制改革是人民幣資本項(xiàng)下開放的基礎(chǔ)，是資本“走出去”的必然選擇，也是加入特別提款權(quán)（SDR）的重要條件。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委對(duì)本報(bào)記者表示，從人民幣目前和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，人民幣有志于成為未來(lái)全球主要貨幣之一，在這樣的背景下，最重要的應(yīng)該是建立一個(gè)市場(chǎng)化的機(jī)制，匯率升還是貶值應(yīng)該由市場(chǎng)來(lái)起決定性的作用。
“匯率自由浮動(dòng)以后，就可以開放資本項(xiàng)目。否則，資本項(xiàng)目開放恐怕會(huì)為中國(guó)未來(lái)金融危機(jī)埋下巨大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際資本流入流出，這是再平常不過(guò)的行為，一個(gè)自由浮動(dòng)的匯率意味著外匯市場(chǎng)的供給每時(shí)每刻都是平衡的。”魯政委對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。
但是，魯政委認(rèn)為，人民幣目前的波動(dòng)率還未達(dá)到正常的波動(dòng)水平。未來(lái)改革的方向，一是擴(kuò)大人民幣市場(chǎng)價(jià)相對(duì)于中間價(jià)的浮動(dòng)幅度，二是要擴(kuò)大人民幣中間價(jià)的日間波動(dòng)幅度。
今年4月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)一直在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，要擴(kuò)大人民幣雙向浮動(dòng)的區(qū)間，完善以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)、有管理的匯率制度。
溫彬稱，從國(guó)際收支的角度，完善人民幣匯率形成機(jī)制，主要包括三個(gè)方面：一是中間價(jià)的確定，現(xiàn)有機(jī)制還是由做市商報(bào)價(jià)，未來(lái)中間價(jià)形成可能更加透明，更能反映市場(chǎng)的變化情況；二是圍繞中間價(jià)上下2%的浮動(dòng)區(qū)間可能進(jìn)一步擴(kuò)大到3%，基本上能夠體現(xiàn)每天經(jīng)濟(jì)金融變化對(duì)匯率的反應(yīng)；三是央行進(jìn)一步退出常態(tài)化干預(yù)，更多反映市場(chǎng)供求的力量。
人民幣匯率何去何從
今年內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目可兌換預(yù)期實(shí)現(xiàn)的大背景下，人民幣匯率將何去何從?
溫彬?qū)Ρ緢?bào)記者表示，目前，6.10~6.20的美元兌人民幣匯率基本上是相對(duì)均衡合理的水平，但并不意味著沒(méi)有波動(dòng)。今后，隨著匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善，人民幣匯率將更有彈性，或許會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)、在一定區(qū)間內(nèi)加大波動(dòng)。
劉元春認(rèn)為，人民幣資本項(xiàng)下開放以后，資本流動(dòng)的幅度會(huì)進(jìn)一步加大，對(duì)即期匯率的沖擊也隨之加大，未來(lái)即期匯率的波動(dòng)會(huì)加劇，但中期的匯率依然會(huì)在均衡匯率的水平。
“從中期來(lái)看，如果國(guó)際收支狀況發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，會(huì)對(duì)均衡匯率帶來(lái)一定影響。但是目前來(lái)看，資本項(xiàng)下的開放，對(duì)于中國(guó)整體國(guó)際收支的狀況影響不會(huì)太大。特別是近幾年，資本項(xiàng)下順差規(guī)模在減少，而經(jīng)常項(xiàng)目由于進(jìn)口的蕭條導(dǎo)致順差出現(xiàn)，總體來(lái)講是保持在一個(gè)可接受的范圍內(nèi)！眲⒃悍Q。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅近期在報(bào)告中則表示，資本賬戶開放初期可能面臨短期較為強(qiáng)勁的資本凈流入（尤其證券投資），以及資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率的上升壓力。與此同時(shí)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，資本賬戶開放主要通過(guò)國(guó)際投資凈頭寸影響人民幣實(shí)際匯率，可能邊際上帶來(lái)0.8%的小幅升值，但考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，人民幣至2020年可能實(shí)際升值13.3%。
但在劉元春看來(lái)，以上情況的出現(xiàn)，還要看國(guó)際環(huán)境，很重要的一個(gè)因素就是歐美資本市場(chǎng)狀況，目前世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，9月份可能加息，中國(guó)的一些投資收益并不如前幾年那么好，可以判斷短期內(nèi)大規(guī)模資本流入的可能性不大。
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