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外匯局副局長陸磊：外儲更重要目的是平準
國家外匯管理局副局長陸磊29日在《財經》年會上就“開放經濟格局下的宏觀審慎管理問題”這一主題發(fā)表演講。陸磊表示，外匯儲備的經營管理已經成為新形勢下實施宏觀審慎管理的重要抓手。
陸磊指出，外儲之所以成為重要抓手和重要調控工具，主要體現在兩個方面。一是宏觀調控的預期管理。2010年以來，儲備資產呈現較大變化，在相當大程度上保障了實體經濟對貿易條件的穩(wěn)定預期及對本幣幣值穩(wěn)定的信心。
二是跨境資本流動的周期指針和逆周期穩(wěn)定器。儲備資產不同于一般國有金融資產，其目的不僅僅是保值增值，更重要的是平準。恰如本幣吞吐對通貨膨脹起到逆周期調節(jié)作用一樣，儲備吞吐是對跨境資本流動的逆周期調節(jié)。在資本流入時積累外匯儲備，在資本流出時釋放外匯儲備，并根據貿易和投資需要適時適度開展對沖操作，是維持外匯市場穩(wěn)定的重要手段。對于處在經濟轉型、金融體系不斷完善的新興市場國家，外匯儲備對跨境資本流動的“壓艙石”作用尤為重要。
“一個不容忽視的事實是，儲備市場的消長以及外匯市場的價格有很強的外溢性，會影響到外匯資產的競爭性、幣值穩(wěn)定乃至金融穩(wěn)定，因此儲備的管理不可局限于其資產屬性，而應該著眼于宏觀經濟和金融穩(wěn)定的戰(zhàn)略性考量！贬槍滟Y產的外溢性，陸磊如此表示。
陸磊總結，外匯儲備既是“防火墻”，也是“連接器”，在防范“黑天鵝”、“灰犀牛”風險，實行更高水平貿易和投資自由化便利化政策中發(fā)揮積極作用。貨幣政策、匯率政策、跨境資本流動和外匯儲備的集中統(tǒng)一管理，有助于統(tǒng)籌國內國際兩個大局、兩個市場。
黨的十九大報告明確提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架。對于這一框架如何動態(tài)發(fā)展，陸磊提出要“兩條腿走路”：一方面，積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調控從數量型為主向價格型為主轉變，創(chuàng)新貨幣政策工具；另一方面，著力建立宏觀審慎管理的框架。
在外匯層面上，如何認知本外幣政策和宏觀審慎管理？據陸磊介紹，2015年開始，我國一方面完善了外匯流動性宏觀審慎管理政策，擴大了全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點；另一方面，加強了對人民幣跨境資本流動的宏觀審慎監(jiān)管。自2016年1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構的存放執(zhí)行正常存款準備金率，建立跨境人民幣資金流動逆周期調節(jié)的長效機制。
陸磊認為，與傳統(tǒng)管理手段相比，宏觀審慎政策更具市場化、價格型、透明、非歧視和動態(tài)調整的優(yōu)勢。他進一步補充，宏觀審慎政策可以在穩(wěn)定資本流動的同時，有效防止行政管制和非市場化手段可能造成的金融資源錯配，降低了實體經濟交易成本，提高了風險管理效率，對我國繼續(xù)擴大對外開放、建立全面開放新格局具有重要意義。
陸磊還指出，服務實體、守住底線是開放新格局下金融業(yè)的兩大基本目標。
在服務實體經濟方面，陸磊表示，貿易投資的對外開放、深化人民幣匯率形成機制改革、穩(wěn)妥有序實現資本項目可兌換仍然是金融對外開放的“三駕馬車”。要以“一帶一路”建設為重點，不斷推進實現中國經濟更高層次的對外開放，這就是服務實體。
在守住風險底線方面，他認為，在推進高水平對外開放政策的同時，一定會面臨更多的風險。要關注來自于外匯市場的非理性波動等系統(tǒng)性風險，而外匯市場的非理性波動同時跟實體經濟和金融部門相關。
2008年以來，發(fā)達國家貨幣政策經歷了從量化寬松到逐步退出的過程，而很多新興經濟體采取以價格手段或者以數量調控為主的跨境資本流動的管制，甚至包括一些臨時性交易的禁止。在他看來，這些層面的變化都促使中國貨幣當局和外匯管理當局仔細思考，應該如何為實體經濟的貿易和投資營造一個比較適宜的環(huán)境，避免其不斷暴露在各種風險沖擊之下。
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