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應對中美貿易戰(zhàn)升級 人民幣匯率要“熬”得住
美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對中國出口商品加征新關稅，中美貿易戰(zhàn)進一步升級，目前看該舉措尚未對人民幣匯率造成明顯影響；在美國中期選舉結束前，雙方妥協(xié)空間料有限，人民幣貶值壓力或續(xù)加大，但仍會按既有節(jié)奏進行，以時間換空間，不會走出獨立的升貶行情。
雖然此次美國對華輸美商品加征關稅的規(guī)模遠高于6月的500億美元，但人民幣兌美元不管是離岸還是在岸匯價，市場反應明顯較；由于市場對美國舉措有充分預期，離岸人民幣在盤前僅短暫下跌，在岸匯價亦反應平靜，收盤由跌轉升。
從8月24日逆周期因子重啟作為節(jié)點來看，人民幣雖然整體貶值幅度并不大，但這是在外匯交易中心宣布重啟人民幣中間價逆周期因子，且美元指數出現一波小幅調整情況下取得的，從側面也可以看出購匯情緒對人民幣匯率的影響。
當然各方仍忌憚大行出手維穩(wěn)，大幅推低人民幣匯價意愿不強，特別是在美元指數處于相對疲軟時期；境內美元/人民幣各個期限隱含波動率整體持穩(wěn)，和7月底的高點均有一定距離，顯示市場對人民幣走勢不確定性憂慮并沒有明顯上升。但從風險逆轉指標看，市場看貶人民幣的情緒繼續(xù)積累。
美國總統(tǒng)特朗普周一宣布將對價值約2,000億美元中國輸美商品加征10%關稅，并揚言稱若中國予以回擊，就對額外的約2,670億美元的中國產品課稅。中國商務部之后表示，對于美國祭出的新貿易關稅，中方別無選擇只能報復。
針對美國的征稅舉措，中國證監(jiān)會副主席方星海周二表示，中國已經對最糟糕情況做出了最充分的準備；美方當前不斷施壓的談判戰(zhàn)術對中國不起作用，即使對所有商品征收關稅，對中國GDP增速的影響大概也只有0.7個百分點。
中美此前已對對方出口價值500億美元商品征收25%的關稅，接下來雙方退卻的可能性不大；從美國方面看，美國中期選舉對特朗普而言是一個階段考驗，在這之前美國一定會繼續(xù)采取極限施壓策略，對中國“火力全開”是最好的拉票方式。
對中國而言，美國提出的很多要求并不合理，有些是莫須有的指責，中國自然無法滿足，在雙方戰(zhàn)略互信幾乎沒有的情況下，中國貿然退讓風險不可控，中國也只能“奉陪到底”，哪怕是按比例的“奉陪到底”。
面對美國的極限施壓，通過人民幣適度貶值來承擔部分關稅上升帶來的壓力，這似乎是一個不錯的選擇，例如6月中旬人民幣匯率從6.4左右快速貶至6.9附近；但世易時移，若人民幣僅因為貿易戰(zhàn)而跌破7關口，則市場單邊貶值預期可能被激發(fā)，可能引發(fā)市場信心崩塌、資本外流負面影響等，最終得不償失。
人民幣匯率在8月逼近6.9元關口后，監(jiān)管層連續(xù)祭出穩(wěn)定市場預期舉措，包括將遠購風險準備金調升至20%，限制部分人民幣資金外流和重啟人民幣中間價定價機制中的逆周期因子，這些舉措表明監(jiān)管層不希望人民幣偏離基本面而過快下跌，匯率也不是應對貿易戰(zhàn)的武器。
但這不意味著人民幣就一定會死守6.9或者7元關口，死守的結果就是重回盯住走勢，在貿易戰(zhàn)升級的背景下，更容易遭遇攻擊，進而引發(fā)匯率超調。如果美元指數后續(xù)表現強勁，人民幣對應下跌，匯價下破6.9甚至7元關口，只要市場語言可解釋，那么市場自然不會恐慌，這就要求人民幣大體跟隨美指波動，不能自己走出獨立的貶值行情。
當然人民幣貶值壓力也可以通過人民幣匯率指數上行來部分承擔外部壓力，雙邊匯率則以較小的跌幅來應對，確保雙邊匯率相對穩(wěn)定。另外逆周期因子持續(xù)發(fā)揮作用，過濾市場的羊群效應，以時間換空間的方式，等待有利于人民幣表現的時機到來。
除了匯率政策本身，監(jiān)管層料會加速金融對外開放，配合相對寬松的貨幣政策，一方面吸引資金流入，對沖資本外流壓力，另一方面穩(wěn)定中美利差，助力緩解貶值壓力，人民幣還是很有希望熬過艱難的時刻。
外部環(huán)境看，雖然貿易戰(zhàn)升級來勢洶洶，但對人民幣而言并非全是壞消息；首先美國中期選舉，特朗普所在的共和黨能否拿下眾議院多數席位，還未可知；美國將關稅稅率分為兩個階段，明顯是考慮到了選票問題；當然如果最終選票給了特朗普，那么中美貿易前景仍將暗淡，人民幣走勢也將更為復雜。
另外近期歐洲方面的消息持續(xù)正面，英國退歐也有相對樂觀的前景，這些都會幫助歐系貨幣企穩(wěn)，如果美聯儲后續(xù)加息預期開始減弱，美指亦可能承壓，相對人民幣的下行壓力也會緩和。
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